Faktorituotot Suomen osakemarkkinoilla 2015-2025
Honkala, Henri (2025-05-12)
H. Honkala
12.05.2025
© 2025 Henri Honkala. Ellei toisin mainita, uudelleenkäyttö on sallittu Creative Commons Attribution 4.0 International (CC-BY 4.0) -lisenssillä (https://creativecommons.org/licenses/by/4.0/). Uudelleenkäyttö on sallittua edellyttäen, että lähde mainitaan asianmukaisesti ja mahdolliset muutokset merkitään. Sellaisten osien käyttö tai jäljentäminen, jotka eivät ole tekijän tai tekijöiden omaisuutta, saattaa edellyttää lupaa suoraan asianomaisilta oikeudenhaltijoilta.
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi:oulu-202505123276
https://urn.fi/URN:NBN:fi:oulu-202505123276
Tiivistelmä
Faktorisijoittaminen on sijoittamisen strategia, jossa arvopaperimarkkinoilta jahdataan ylimääräisiä tuottoja tiettyjä piirteitä eli faktorilatauksia omaavien arvopapereiden avulla. Faktori on tekijä tai ajuri tuotolle, osakkeiden tai arvopapereiden voiden olla yhden tai useamman faktori-ilmiön koskettama. Näitä faktoreita sekä niiden aiheuttamia poikkeavia tuottoja löydettäessä, perinteinen Capital Asset Pricing-malli ei kyennyt selittämään näiden faktoriosakkeiden tuottoanomalioita. Faktorit ja niiden ylituotot poikkesivat tehokkaiden markkinoiden teoriasta. Täten arvopaperien tuottojen selittämiseksi kehitettiin multifaktorimalleja, tunnetuimpien olevan kolmi-, neli- sekä viisifaktorimalli. Tunnetuimpia faktoreita mainittakoon olevan arvo-, koko- sekä momentumfaktori, jotka ovat tämän tutkimuksen tarkasteltavina faktoreina Helsingin pörssistä vuosien 2015–2025 ajalta.
Tämän tutkielman tilastollisen osion sisältö koostuu Helsingin pörssin osakkeista kerätyn datan perusteella osakkeiden jakamisesta portfolioihin kolmen faktorin osalta, ja jokaisen faktorin osalta portfoliot jaetaan vielä kolmannesosiin, faktoreita edustavien tunnuslukujen koon mukaan. Osakkeille ja siten portfolioille laskettiin kokonaisvuosituotot, muodostuen kurssimuutoksista pörssivuoden aikana sekä osinkotuottoprosenteista. Tuottoja verrattiin vertailuindeksiin OMXHGI samalta ajalta. Parhaiten pärjäsi ajanjaksolla korkeimpien P/B-lukujen kolmannesportfolio, vastoin yleistä teoriaa arvofaktorista ja sen tuomista ylituotoista. OMXHGI:n päihittivät tarkastelujaksolla myös keski- sekä yläportfolio momentumista, ja keski- sekä yläportfolio kokofaktorista. Huonoiten pärjäsi alimman suuruuden P/B-lukujen kolmannesportfolio.
Osakkeiden, portfolioiden ja faktoreita edustavien tunnuslukujen kesken suoritettiin myös useampi regressioanalyysi ensisijaisena tutkimusmenetelmänä. Näiden tulosten perusteella, ainoastaan arvofaktoria edustavan P/B-luvun voitaisiin sanoa olevan tilastollisesti merkitsevä osakkeiden vuosituottoja selitettäessä Helsingin pörssissä vuosien 2015–2025 aikana. Tämän tutkimuksen tuloksien perusteella, lisätutkimus laajemmalla aikajaksolla tai useamman faktorin tai näitä edustavien tunnuslukujen kanssa voisi antaa luotettavampia tai selvempiä tuloksia.
Tämän tutkielman tilastollisen osion sisältö koostuu Helsingin pörssin osakkeista kerätyn datan perusteella osakkeiden jakamisesta portfolioihin kolmen faktorin osalta, ja jokaisen faktorin osalta portfoliot jaetaan vielä kolmannesosiin, faktoreita edustavien tunnuslukujen koon mukaan. Osakkeille ja siten portfolioille laskettiin kokonaisvuosituotot, muodostuen kurssimuutoksista pörssivuoden aikana sekä osinkotuottoprosenteista. Tuottoja verrattiin vertailuindeksiin OMXHGI samalta ajalta. Parhaiten pärjäsi ajanjaksolla korkeimpien P/B-lukujen kolmannesportfolio, vastoin yleistä teoriaa arvofaktorista ja sen tuomista ylituotoista. OMXHGI:n päihittivät tarkastelujaksolla myös keski- sekä yläportfolio momentumista, ja keski- sekä yläportfolio kokofaktorista. Huonoiten pärjäsi alimman suuruuden P/B-lukujen kolmannesportfolio.
Osakkeiden, portfolioiden ja faktoreita edustavien tunnuslukujen kesken suoritettiin myös useampi regressioanalyysi ensisijaisena tutkimusmenetelmänä. Näiden tulosten perusteella, ainoastaan arvofaktoria edustavan P/B-luvun voitaisiin sanoa olevan tilastollisesti merkitsevä osakkeiden vuosituottoja selitettäessä Helsingin pörssissä vuosien 2015–2025 aikana. Tämän tutkimuksen tuloksien perusteella, lisätutkimus laajemmalla aikajaksolla tai useamman faktorin tai näitä edustavien tunnuslukujen kanssa voisi antaa luotettavampia tai selvempiä tuloksia.
Kokoelmat
- Avoin saatavuus [38506]
Ellei muuten mainita, aineiston lisenssi on https://creativecommons.org/licenses/by/4.0/