Epänormaalit tuotot listautumisantien myyntirajoitusten päättyessä
Toratti, Juho (2024-05-27)
J. Toratti
27.05.2024
© 2024 Juho Toratti. Ellei toisin mainita, uudelleenkäyttö on sallittu Creative Commons Attribution 4.0 International (CC-BY 4.0) -lisenssillä (https://creativecommons.org/licenses/by/4.0/). Uudelleenkäyttö on sallittua edellyttäen, että lähde mainitaan asianmukaisesti ja mahdolliset muutokset merkitään. Sellaisten osien käyttö tai jäljentäminen, jotka eivät ole tekijän tai tekijöiden omaisuutta, saattaa edellyttää lupaa suoraan asianomaisilta oikeudenhaltijoilta.
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi:oulu-202405273972
https://urn.fi/URN:NBN:fi:oulu-202405273972
Tiivistelmä
Listautuminen on merkittävä tapahtuma yhtiön elinkaarella. Se mahdollistaa yhtiölle oman pääoman keräämisen sekä luo julkisen markkinan yhtiön osakkeelle. Jo vuosikymmenten ajan, yhtiöt sekä niiden varhaisen vaiheen osakkeenomistajat ovat sopineet luovutus- tai myyntirajoituksia. Näillä rajoituksilla kontrolloidaan sisäpiirin kaupankäyntiä, erityisesti osakemyyntejä heti listautumisannin jälkeen. Listautumisantien yhteydessä sovittujen myyntirajoitusten päättymisen vaikutuksia osakkeen arvoon on tutkittu kansainvälisesti melko paljon. Tutkimuksissa on havaittu merkittäviä negatiivisia epänormaaleja tuottoja myyntirajoituksen päättymisen ympärillä. Suomen osakemarkkinoilla vastaavaa tutkimusta ei kuitenkaan ole toteutettu merkittävissä määrin.
Tämän Pro Gradu -tutkielman tavoitteena on tutkia Helsingin pörssin listautumisantien myyntirajoituksia, sekä niiden päättymisen vaikutuksia yhtiön osakkeen arvoon. Tutkielman aineisto kerätään Nasdaq Helsinki -pörssilistalle sekä Nasdaqin ylläpitämälle kasvuyhtiöille suunnatulle First North Growth -markkinapaikalle vuosina 2013–2022 listautuneista yhtiöistä. Tutkielman lopullinen aineisto koostuu 86 listautumistapahtumasta, joissa listautuvan yhtiön osake ei ole aiemmin ollut julkisen kaupankäynnin kohteena. Tutkielma pyrkii vastaamaan tutkimuskysymykseen, ”esiintyykö suomalaisissa osakkeissa epänormaaleja tuottoja listautumisantien myyntirajoitusten päättyessä, vuosina 2013–2022?”, tapahtumatutkimuksen keinoin. Tapahtumatutkimuksessa tarkastellaan 101 kaupankäyntipäivän tapahtumaikkunaa. Laajalla tapahtumaikkunalla pyritään havaitsemaan myyntirajoituksen päättymisen mahdolliset pitkäkestoiset vaikutukset. Myyntirajoituksen vaikutuksia osakkeen arvoon tarkastellaan päiväkohtaisten keskimääräisten epänormaalien tuottojen sekä kumulatiivisten keskimääräisten epänormaalien tuottojen avulla.
Pro Gradu -tutkielmassa toteutetun tapahtumatutkimuksen tulokset osoittavat, että tarkastellulla aikavälillä Helsingin pörssin osakkeissa syntyy tilastollisesti merkittävä negatiivinen epänormaalituotto myyntirajoituksen päättymispäivänä. Havainto on linjassa kansainvälisten tutkimuksien kanssa. Aiemmasta kirjallisuudesta poiketen tapahtumaa ympäröivinä päivinä ei kuitenkaan havaita merkittäviä negatiivisia epänormaaleja tuottoja. Tutkielman lopussa tapahtumatutkimus toteutetaan erikseen Nasdaq Helsinki -pörssilistalle ja Nasdaq First North Growth-markkinapaikalle listatuille osakkeille. Tulosten perusteella koko aineistossa havaittu negatiivinen epänormaali tuotto syntyy täysin kasvuyhtiöille suunnatulla First North-kaupankäyntipaikalla. Erikseen tarkasteltaessa tutkimuksen rajoitteena voidaan kuitenkin nähdä suhteellisen pieni otoskoko.
Pro Gradu -tutkielman tulokset ovat merkittäviä, ja ne osoittavat myyntirajoituksen päättymisen aiheuttavan lyhytkestoisen negatiivisen kurssireaktion Helsingin pörssin osakkeissa. Tulokset luovat vakuuttavan pohjan, jonka perusteella aihetta olisi tieteellisesti mielekästä tutkia tarkemmin. Mahdollisia jatkotutkimusehdotuksia avataan tutkielman lopussa.
Tämän Pro Gradu -tutkielman tavoitteena on tutkia Helsingin pörssin listautumisantien myyntirajoituksia, sekä niiden päättymisen vaikutuksia yhtiön osakkeen arvoon. Tutkielman aineisto kerätään Nasdaq Helsinki -pörssilistalle sekä Nasdaqin ylläpitämälle kasvuyhtiöille suunnatulle First North Growth -markkinapaikalle vuosina 2013–2022 listautuneista yhtiöistä. Tutkielman lopullinen aineisto koostuu 86 listautumistapahtumasta, joissa listautuvan yhtiön osake ei ole aiemmin ollut julkisen kaupankäynnin kohteena. Tutkielma pyrkii vastaamaan tutkimuskysymykseen, ”esiintyykö suomalaisissa osakkeissa epänormaaleja tuottoja listautumisantien myyntirajoitusten päättyessä, vuosina 2013–2022?”, tapahtumatutkimuksen keinoin. Tapahtumatutkimuksessa tarkastellaan 101 kaupankäyntipäivän tapahtumaikkunaa. Laajalla tapahtumaikkunalla pyritään havaitsemaan myyntirajoituksen päättymisen mahdolliset pitkäkestoiset vaikutukset. Myyntirajoituksen vaikutuksia osakkeen arvoon tarkastellaan päiväkohtaisten keskimääräisten epänormaalien tuottojen sekä kumulatiivisten keskimääräisten epänormaalien tuottojen avulla.
Pro Gradu -tutkielmassa toteutetun tapahtumatutkimuksen tulokset osoittavat, että tarkastellulla aikavälillä Helsingin pörssin osakkeissa syntyy tilastollisesti merkittävä negatiivinen epänormaalituotto myyntirajoituksen päättymispäivänä. Havainto on linjassa kansainvälisten tutkimuksien kanssa. Aiemmasta kirjallisuudesta poiketen tapahtumaa ympäröivinä päivinä ei kuitenkaan havaita merkittäviä negatiivisia epänormaaleja tuottoja. Tutkielman lopussa tapahtumatutkimus toteutetaan erikseen Nasdaq Helsinki -pörssilistalle ja Nasdaq First North Growth-markkinapaikalle listatuille osakkeille. Tulosten perusteella koko aineistossa havaittu negatiivinen epänormaali tuotto syntyy täysin kasvuyhtiöille suunnatulla First North-kaupankäyntipaikalla. Erikseen tarkasteltaessa tutkimuksen rajoitteena voidaan kuitenkin nähdä suhteellisen pieni otoskoko.
Pro Gradu -tutkielman tulokset ovat merkittäviä, ja ne osoittavat myyntirajoituksen päättymisen aiheuttavan lyhytkestoisen negatiivisen kurssireaktion Helsingin pörssin osakkeissa. Tulokset luovat vakuuttavan pohjan, jonka perusteella aihetta olisi tieteellisesti mielekästä tutkia tarkemmin. Mahdollisia jatkotutkimusehdotuksia avataan tutkielman lopussa.
Kokoelmat
- Avoin saatavuus [37686]
Ellei muuten mainita, aineiston lisenssi on https://creativecommons.org/licenses/by/4.0/